【研究报告内容摘要】
5万亿社融全解析今日,央行公布 1月金融数据,信贷新增 3.34万亿,社融新增 5万亿,均超出市场预期。
之所以超预期,原因在于:
1、历来,年初银行就存在早投放、早收益的诉求。自从贷款基准的锚逐步向 lpr 切换以来,全社会对利率下降的趋势预期非常一致,越往后签订贷款合同,对借款人越有利,对银行则越来越不利,因此,银行今年早点投放信贷,早点稳住息差的诉求也更强。
lpr 引导贷款利率下行,对银行息差构成了压力,通过 “以量补价”增厚利润应该也是多数银行理性的选择;
2、货币环境相对宽松,央行降准、公开市场操作投放降低了银行负债成本,提供了银行稳定的负债端来源,有助于银行信贷投放;
3、巧妇难为无米之炊,如果只是银行有意愿投放信贷,但没有实体融资需求企稳承接,信贷还是起不来。实际上,1月 22日疫情发生前,在中美贸易关系修复、房地产投资韧性维持、逆周期调节加码、制造业转暖以及补库存需求的带动下,经济是企稳的,这意味着实体的融资需求本身也不会弱。这一点我们也可以从信托贷款与委托贷款均同比好转(前者多增 87亿,后者少减 673亿),票据融资同比少增 1600亿上得到印证。
在疫情爆发的时点离大年三十就差几天,即使没有发生疫情,春节期间本身就没太多信贷投放,疫情对信贷的负面冲击集中体现在了 2月,疫情爆发后,不排除银行加码了对湖北地区和前线防疫部门的信贷支持力度,这反而对 1月信贷数据构成了支撑;
4、专项债发行前置,1月政府债券发行 7600亿,占社融比重明显提高。
5、1月宽松的货币环境带动资金利率明显下行,信用债一、二级市场交投活跃,带动企业债发行多增,1月企业债净融资达到了 3800亿。
由于疫情的冲击,信贷与社融的增长节奏已经被打乱,未来的金融数据走势可能会发生改变。
先来看居民部门。居民部门信贷受到的影响不小,无论是一手还是二手房的房地产交易活动降至历史冰点,这会显著地冲击 2月乃至 3月的居民中长期信贷;线下消费活动暂停,不可避免地会对车贷、消费贷等居民短期信贷有负面影响,尤其是汽车消费增速大幅下降会明显冲击车贷,相比于单笔金额更大的汽车消费,线上消费活动产生的短期信贷需求支撑实在有限。

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