这几天我重温了霍华德马克斯的经典书籍《投资者最重要的事》，书中作者多次强调投资最重要的是规避风险，并多次回忆美国股市著名的漂亮50泡沫，联想到近期a股部分个股的疯狂上涨，尤其是许多疯狂上涨的个股质地并非优良，这背后不正是埋伏着巨大的风险吗？
还是回到本书中来，本书是由霍华德马克斯投资生涯多年来为其客户撰写的投资备忘录为核心构成，编写成书后，霍华德马克斯将投资者最重要的事总结为以下十八条：
1. 最重要的不是盲目相信股市总是有效或者总是无效，而是清醒认识股市相当高效而且相当难以击败，只有真正足够优秀的投资者才能长期战胜市场。
个人理解及点评：股票市场绝大多数时候都非常有效并且理性，想要获得超额收益，就必须把握极为罕见的市场非理性造成股票价格大幅偏离价值的机会。
2. 最重要的不是以价格为本，而是以价值为本。
个人理解及点评：在做出投资决策时，绝不能仅仅以股价历史价格走势作为依据，来决定自己的投资行为。而应该深入分析公司的基本面，对公司合理价值做一个“模糊的正确”的预估，并基于自己的预估，与当前价格进行比较，“高买低卖”：低估买入，合理区域持有，高估卖出。
3. 最重要的不仅仅是买好的，更要买得好。
个人理解及点评：发现好的公司还远远不够，还必须等待足够好的买入时机，才能做出买入决策，甚至下重注。
4. 最重要的不是波动性风险，而是永久损失的可能性风险。
个人理解及点评：股价每个交易日、每个星期、每个月都会不停的波动，由于市场的高度流动性，水波嶙峋是常事，惊涛骇浪也屡见不鲜。十天半月内上下浮动20%，一年半载内上下浮动30%-50%实在不算少见。
然而，价格的波动只是表态和常态，也会导致股票持有人浮盈浮亏的波动，这些不是真正的风险。只有公司内在价值下降甚至价值毁灭才是真正的风险。
5. 最重要的巨大风险不在人人恐惧时，而在人人都觉得风险很小时。
个人理解及点评：这句话与巴菲特的“别人恐惧我贪婪，别人贪婪时我恐惧”有异曲同工之妙。从我个人短短不到十年的入市经验来看，这种逆向思考实在是惊人的有效，尽管自己个股分析水平依然有限，初入股市时更是如此。
可是由于在2012，2013年市场人心惶惶之时不断买入，2014年下半年到2015年上半年身边的人们总是激情澎湃之时开始慢慢减持，以及2016年初市场再度陷入恐慌性低迷以及2018年6月开始的更可怕的恐慌与担忧之中不断买入，依然获取了远超过市场平均水平的收益。
6. 最重要的不是追求高风险高收益，而是追求低风险高收益。
个人理解及点评：这句话乍看之下似乎不可思议，毕竟在大众眼中，风险与收益往往是正相关的，可是在对资产全面权衡考虑之下，实际上我们投资之时，往往高风险低收益与低风险高收益并存。
举例来看，当2015年创业板百倍市梦率之时，其潜在的风险是极为可怕的，而其可预期的收益却实在低的可怜。
而2018年末，当沪深300市盈率仅仅11倍左右时，其继续下跌的空间实在很小了，而可预期的收益却远高于当初市盈率100多倍的创业板。
7. 最重要的不是趋势，而是周期。
个人理解及点评：何谓趋势，何谓周期？我想作者提到的趋势，是指股票市场、宏观经济、行业基本面和公司业绩几天至几个月内的短期走势，而周期则是市场、行业、公司以年为单位的长期走势。
短期走势既难以预料，又难以利用，而长期走势尽管也极难预测，但把握长期走势的拐点相对容易些许，而且可以善加利用。
8. 最重要的不是市场心理钟摆的中点，而是终点的反转。
个人理解及点评：决定股票价值的关键是以财务分析为主的基本面，而对股票价格产生影响的因素却绝不仅仅是股票的价值，市场心理因素对股票价格的影响在许多时候甚至更加强大。
因此，我们需要关注和感知市场心理的变化，而不仅仅是关注市场心理处于平稳状态时的股价表现，当市场心理走向一个极端之时，必须要清楚的知道，心理的反转也许就要来了。
比如说2015年上半年的疯牛情绪与下半年熊市的冰冷情绪的转换，2018年全年的深度熊市恐慌情绪与今年以来的兴奋情绪的转换，用一句老话“物极必反”可以概括之。
9. 最重要的不是顺势而为，而是逆势而为。
个人理解及点评：好的投资机会往往都是逆向而为的结果，但必须记住，不要为了逆向而逆向。
10. 最重要的不是想到逆向投资，而是做到逆向投资。
个人理解及点评：查理芒格曾说过，“投资并不简单。认为投资简单的人都是傻瓜。”投资真的很难，难就难在真正懂得投资理念即所谓的“知”，更难的是实践投资理念即所谓的“行”，投资是一件“知难行更难”的事。
而逆向投资，是一件更加难以实践的事——当一只股票的价格不断下跌时，绝大部分人都会惊慌失措、割肉止损，即使不曾割肉的人中，大部分恐怕也只是心如死灰的怀着碰运气的想法希求市场反弹，而不会利用股票大幅下跌后的低估值区域不断补仓；当股票不断上涨至远高于其价值时，大部分人也只会乐呵呵的看着k线图，并暗自得意于自己的英明睿智，不及时卖出反而憧憬股价继续勇攀高峰，有些时候是会如此，但多数时候不及时收手后果总是悲剧性的。
11. 最重要的不是价格也不是价值，而是相对的性价比，即安全边际。
个人理解及点评：对于价值投资而言，我相信最重要、最需要遵守的准则就是安全边际。
当以较大的安全边际买入一只股票时，意味着什么？这意味着亏损的风险会大大降低，另一方面，强大的安全边际也意味着更大的上涨空间。
12. 最重要的不是主动寻找机会，而是耐心等待机会上门。
个人理解及点评：也许我们都听说过这样的故事，巴菲特在收购一家企业时，往往只需要与该企业原所有人交谈五分钟。
因为巴菲特是股神，所以他有如此天赋神通，可以在五分钟内就看透一家企业的商业模式和前景吗？不，绝对不是。
这仅仅是因为，在这五分钟的交谈之前，巴菲特已经花费了无数的时间阅读资料，分析成千上万的企业信息，等到机会来临时，股神巴菲特自然能以最快的速度和卖家谈拢成交。
这背后隐藏的，是巴菲特海量的研究分析，将自己能力圈内数以百计或者数以千计的企业研究通透，然后耐心等待收购一家企业或者购买某只股票合适机会的到来，然后迅速的做出应有的决定。
辛勤的研究加耐心等待，机会总是留给做好了准备的人。
13. 最重要的不是预测未来，而是认识到未来无法预测但可以先做好准备。
个人理解及点评：预测未来有多难？2017年中金某资深研究员对2018年做出来十大预测，结果却是什么？预测成功的仅有半个，其余9.5个则全军覆没。
当然，那名研究员的危机公关能力非常出色，说到，对2018年的预测失败，充分说明来了自己一个小人物在变化多端、惊涛骇浪的时局之下显得多么的渺小。
是的，我们很难对未来做出准确的预测，但是我们总可以为未来做一些准备，比如说，深度研究一批个股，等待好的时机买入就是很好的选择。
14. 最重要的不是关注未来，而是关注现在。
个人理解及点评：未来无法预测，后视镜的过去一览无余却意义有限，我们可以做的，就是感知现在。
感知市场的温度，感知持仓个股的估值水平，并依此做出最有利于自己的选择。
难吗？说难不难，说简单并不简单。
15. 最重要的是认识到短期业绩靠运气，而长期业绩靠投资技能。
个人理解及点评：2019年上半年飘然已去，也看了几份中期总结，50%以上收益的也不在少数。说实在的，这个业绩的确非常了得，我也十分羡慕。
可是前天翻看了部分个股的走势图后，发现今年以来，股价翻倍的个股也为数不少。虽然自己略跑输大盘，可收益也不算低，那么，必须反思，真的没有运气成分吗？自己具备了长期跑赢市场的能力了吗？是应该沉浸于浮盈的快感，还是应该继续深研个股，锤炼自己的技能？答案是不言而喻的。
16. 最重要的不是进攻，而是防守。
个人理解及点评：在如今市场环境下，提到防守似乎会为人所鄙视。
但还是必须提醒自己和朋友们的是，无论如何，杠杆是应该避免的，尤其是高倍杠杆更应杜绝。杠杆无法提高自己的胜率，却会大大增加遭遇毁灭性打击的概率。
17. 最重要的不是追求伟大成功，而是避免重大错误。
个人理解及点评：伟大的成功是可遇而不可求的，腾讯上市以来百倍的涨幅，奈飞上市以来短短七年间300倍涨幅，茅台、五粮液过去5年10倍的伟大收益并不是每个人都能把握住的。
可是，一些极大的错误，如全通教育、暴风科技、乐视网等等显而易见的极高估值杀入却是一个成熟的投资者不应该犯的错误。
18. 最重要的不是在牛市时跑赢市场，而是在熊市时跑赢市场。
个人理解及点评：巴菲特也曾说过类似的话：“我们的目标是在牛市时跟上市场的步伐，在熊市时大幅跑赢市场。”
为什么价值投资大师们纷纷认可熊市跑赢市场的重要性呢？大概是牛市的疯狂往往会令大师们望而却步，因此放弃牛市跑赢市场的梦想，转而追求在熊市中买入优质且廉价股权的机会，从而达到长期而言击败市场的目标。
